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必发888:中信建投:19年房地产债回售压力加大
发布时间:2019-05-22 15:25:24来源:盖世电竞官网-手机app客户端软件点击:25

  来源:文涛宏观债券研究

  投资要点

  本周观察: 19年房地产债回售压力加大

  存续房地产债到期偿还高峰在2021年,但若考虑回售条款,2019年房地产债偿还压力最大。未来5年房地产债到期偿还压力逐步抬升,2021年为高峰,2019-2022年分别有3711.93亿元、4026.04亿元、7479.55亿元、2518.99亿元和2846.26亿元到期。从季度来看,2021Q3房地产到期偿还量最高,为2339.26亿元,其次为2021Q1的2061.87亿元,2022年以后单季度到期偿还量均小于1000亿元。因此单看到期偿还压力,今明两年压力相对较小,但是房地产债中有不少含有回售条款,即投资者可以在回售日选择将债券按照一定的价格回售给发行人。2019-2022年分别有4804.81亿元、2559.80亿元、2032.93亿元、68.20亿元和82.00亿元房地产债可能被投资者选择回售。加上回售规模后,2019年为房地产债偿还压力高峰。其中,3季度房地产债到期压力最大,达到1133.24亿元,而1季度有840.38亿元的债券可回售,因此加上回售规模后1季度为2019年房地产债偿还压力高峰,达到2263.09亿元。

  市场跟踪:本周(1.7-1.13)一级市场共发行产业债149只,总发行量1853.37亿元,较上周变动1501.87亿元,总偿还量为761.32亿元,净融资量为1092.04亿元,较上周变动872亿元。二级市场:本必发888周中短票收益率全面下行, 1Y最多;中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异,AA-在60%左右,中高等级不超过35%,但中高等级中1Y稍高;信用利差全面收窄,1Y最多;信用利差历史分位数AA-基本在90%以上,除1Y外中高等级分位数较低。本周煤炭、钢铁、公共事业、房地产行业利差全面收窄,煤炭收窄最多。收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中,上行幅度最大的是17众品MTN001,收益率上升98915.04BP。

  正文

  一、本周观察:19年房地产债回售压力加大

  存续房地产债到期偿还高峰在2021年,但若考虑回售条款,2019年房地产债偿还压力最大。未来5年房地产债到期偿还压力逐步抬升,2021年为高峰,2019-2022年分别有3711.93亿元、4026.04亿元、7479.55亿元、2518.99亿元和2846.26亿元到期。从季度来看,2021Q3房地产到期偿还量最高,为2339.26亿元,其次为2021Q1的2061.87亿元,2022年以后单季度到期偿还量均小于1000亿元。因此单看到期偿还压力,今明两年压力相对较小,但是房地产债中有不少含有回售条款,即投资者可以在回售日选择将债券按照一定的价格回售给发行人。2019-2022年分别有4804.81亿元、2559.80亿元、2032.93亿元、68.20亿元和82.00亿元房地产债可能被投资者选择回售。加上回售规模后,2019年为房地产债偿还压力高峰。其中,3季度房地产债到期压力最大,达到1133.24亿元,而1季度有840.38亿元的债券可回售,因此加上回售规模后1季度为2019年房地产债偿还压力高峰,达到2263.09亿元。

  

  二、市场跟踪

  2.1 发行净融

 必发365 本周(1.7-1.13)一级市场共发行产业债149只,总发行量1853.37亿元,较上周变动1501.87亿元,总偿还量为761.32亿元,净融资量为1092.04亿元,较上周变动872亿元。

  

  2.2 到期收益率和信用利差

  本周(1.7-1.13)国开债收益率变化不一,1Y上升,3Y和5Y下降;收益率历史分位数约为26.76%,3Y稍高;商业银行普通债AA+收益率变化不一,3M上升,6M下降。

  

  本周(1.7-1.13)中短票收益率全面下行, 1Y最多;中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异,AA-在60%左右,中高等级不超过35%,但中高等级中1Y稍高;信用利差全面收窄,1Y最多;信用利差历史分位数AA-基本在90%以上,除1Y外中高等级分位数较低。

  

  

  

  2.3 主要行业利差

  本周(1.7-1.13)煤炭、钢铁、公共事业、房地产行业利差全面收窄,煤炭收窄最多。

  

  

  2.4 估值变动较大的个券

  本周(1.7-1.13)收益率变动最大的20支产业债收益率有19支上行。其中,上行幅度最大的是17众品MTN001。

  

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